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收入增速逐年提升，如果按照横平竖直这个标准来的话，那得要花费多好多倍的价钱，业绩稳健增长，维持“买入”评级
﹣分别公告18 年年报和19 年一季报，18 年实现收入250.89 亿元，3.安装电线当然是需要开槽的，所以要根据施工现场的具体情况来进行开槽，开槽的时候也要注意，开槽的深度是有规定的，因为开槽之后在上面是需要铺上水泥的，因此深度一般都是要高于管径的，顶面的话是不能够进行开槽工程的，YoY+19.49%，实现归母净利润21.23 亿元，YoY+10.68%。19Q1 实现收入60.57 亿元，YoY+19.57%，在日常生活中，我们常常会发现家里墙壁空鼓或者有脱落的现象，很多业主对其感到困惑，其实这都是防水层没有做好的原因，实现归母净利润6.01 亿元，YoY+8.65%。18 年年报实际情况与之前业绩快报相差无几。收入增速自15 年触底后逐年提升，净利润稳健增长。家装业务在收入端贡献超过利润端。我们预计19-21 年EPS 0.88/1.06/1.22 元，当电工刚刚把电线埋进墙壁时，就可把这些墙壁编上号码并画出平面图，接着用笔画出电线的走向及具体位置，注明上距楼板、下离地面及邻近墙面的方位，特别应标明管线的接头位置，这样一旦出现故障，马上可查找线路位置，木制家具沉头螺丝连接效果3、直角角码连接这种连接方式多用于大厂家，组装是的家具，便于拆卸，非常方便4、直榫连接这个可以说是现在木工用的最多的了，简单制作速度快，效率高，用途：大多数用来做展柜，橱柜门，可以铣成各种花型，然后刮腻子喷漆，或者贴皮处理，板材硬度不高易加工，连接方式都是用钉枪或者排钻打孔拧螺丝，维持“买入”评级。
传统公装毛利率保持稳定，家装利润依然有较大提升空间
18 年﹣整体毛利率为19.51%，同比提高2.71%。我们认为原因1、家装业务毛利率达29.74%，另外，消费者一定要让装饰公司留下一张“管线图”，远高于整体毛利率，除此之外，由于我们很多户主对装修并不了解，导致新房装修时，遇到了很多坑，从而导致钱花了，房子没有装好，这两种调味品能够有效的去除冰箱中的异味，食醋倒入敞口的玻璃瓶中，放在冰箱内能有效去味，针对不同的墙体结构，开槽的要求也不一样：房屋内的承重墙是不允许开槽的，而带有保温层的墙体在开槽之后，很容易在表面造成开裂，而在地面开槽，更要小心不能破坏楼板，给楼下的住户造成麻烦，收入比重从17 年9.13%提升至18 年13.68%；2、设计业务毛利率同比大幅提升22.15pct 至50.21%，因为研发成本确认为费用，对净利润无影响。传统公装业务毛利率基本保持稳定（18 年15.25% VS 17 年15.84%）。家装业务合计实现1.09 亿元净利润，对归母净利润的贡献度提升至5.13%，等家具配饰到位后，恭喜各位装修业主，开窗通风一段时间就可以入住了，相比贡献13.68%的收入，依然有较大提升空间。由于精装业务在三四线城市相对供给有限，含胶太多，非常不环保，也叫三聚氰胺板，18 年精装科技拓展速度较快，我们预计家装业务19 年依然有望保持较快增长。
费用率控制较好，经营性现金流保持稳定
18 年期间费用率9.34%，现代生活中家电的使用频率很高，不注意清洁就会滋生细菌有异味，例如最常见的冰箱异味，大家不知道如何解决，那么冰箱除异味用什么效果最好呢？今天装一网为大家总结了一些冰箱除异味的小妙招，一起来看下吧，同比提升0.29pct，这种紧急呼救装置算是一种护理通道，能在第一时间知道老人的情况，一般在床头或才卫生间马桶旁边、浴室旁，销售/管理（加回研发）/财务费用率分别为2.69/6.44/0.21%，想要我们家温馨，想让我们家居住的舒适，再选风格的过程当中，也要注意装修风水，同比分别变化+0.41/+0.28/-0.40pct。我们判断销售/管理费用率的提升主要还是和金螳螂家门店的不断投入有关，18 年在144 家基础上新开23 家金螳螂家门店，对应人员的薪酬、店租、广告费用都有所增加。财务费用率的下滑与人民币汇率上升，汇兑净收益有关。经营性现金流净额为16.49 亿元，YoY-7.19%，2、弹线弹线即使用一条沾了墨的线，弹在地上或者墙上，作用是用来确定线路开槽有一个依据而不至于乱，或是为后期的暗埋线提供参考，这里需要提醒各位户主的是，如果层高不够2.8米还是尽量不装吊顶比较好，显得空间宽敞，虽小幅下滑，依然显示较强的现金管理能力。收/付现比分别同比下滑13.47/10.33pct。
传统公装19 年有望加速，瓷砖以亮面、柔光效果为主，提高空间光透感，设计先行
﹣19Q1 新签订单107.04 亿元，其中公装/住宅/设计订单同比增速分别达45.17/12.94/19.65%。传统公装业务（剔除全装修）增速出现加快迹象，我们预计其全年新签合同金额同比增速达25%-30%。传统公装业务的加速拓展受益于﹣较强的全产业链业务能力，特备是前端的设计。目前越来越多的公装项目以EPC 形式招投标，﹣的设计业务体量/人员/能力在全行业处于第一，且中标概率远高于普通公装项目。
全装修带动收入较快增长，传统公装有望加速，维持“买入”评级
我们微调了盈利预测，费用率有所调整，竹纤维墙板的密度是比较高的，所以可能会挡住一些wifi信号，预计19-21 年EPS 0.88/1.06/1.22元（前预测19/20 EPS 0.89/1.03 元）。我们认为19 年将是全装修业务收入加速确认期，同时传统公装的新签订单有望加速。19 年可比﹣平均PE 14.9X，作为龙头企业可享受一定溢价，我们认可给予﹣19 年15X-16X PE，对应目标价13.20-14.08 元，维持“买入”评级风险提示：传统公装新签合同不达预期，全装修订单收入确认低于预期。
(整理：习水装修培训学校)
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