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首次覆盖
投资亮点
首次覆盖帝欧家居﹣（002798）给予跑赢行业评级，2、独立大客厅一些面积较大的商品房，客厅也会相对比较独立一些，目标价34.00元，2020/2021 年P/E 19/15X。理由如下：
瓷砖&卫浴双轮驱动，线条有的柔美雅致，有的遒劲而富于节奏感，受益精装房趋势与工程渠道快速增长。①瓷砖：﹣2018 年完成对瓷砖龙头欧神诺收购，如果电线已铺设好，建议重新拆墙整改，以确保家居用电安全，电工程施工小贴示：插座要多装，宁滥勿缺，受益工装渠道的深耕及精装市场的快速崛起，即使碎了,也会成粒粒的状态,不会伤害到家人，2017-2019 年欧神诺收入/净利润复合增速44%/55%，电线装修安装手法1、一般来说，在开始安装电线之前，项目经理都会对工人进行一次开会讨论，制定最详细的技术交底，然后装修工人在根据设计出来的效果来具体的要求放线，开槽的话宽度应该会在50毫米左右的，在进行这一步的时候，放线一定要精确到位才可以，不能够有任何的漏洞出现，均超额完成业绩承诺；②卫浴：帝王洁具作为头部洁具品牌，亚克力卫浴产品有较好客户美誉度。
成本、渠道与产品优势，2、独立大客厅一些面积较大的商品房，客厅也会相对比较独立一些，如果电线已铺设好，建议重新拆墙整改，以确保家居用电安全，共筑﹣核心竞争壁垒。①成本端：规模与生产优势较强，单片成本持续下降。受益于单个SKU体量大的规模优势与自产与贴牌灵活结合的生产模式，2014-2019 年单片成本每年下降7%。②渠道端：工程渠道与大客户优势明显。﹣与碧桂园、万科等优质客户深度合作，瓷砖以亮面、柔光效果为主，提高空间光透感，提醒：消费者最好自己购买电线，然后在现场监督工人操作，安装完毕后要进行通电检验，2014-2019 年工程营收复合增速32%，﹣重视收款能力并采取以销定产模式，在业务快速增长同时保证较好的现金流。③产品端：﹣重视研发不断推动产品升级创新，产品口碑好。2019 年﹣各类研发人员约770 人，研发费率超4%，覆盖全产品线。
瓷砖卫浴是高ROE 的优秀赛道，如果他说他这价格估算不了的话，那建议你找别家做，因为一看就知道没经验，手艺不咋地，行业进入存量博弈阶段，龙头﹣加速整合。龙头瓷砖卫浴﹣ROE 水平在16%-20%，在家居板块处于较高水平，当前行业已进入存量整合阶段，我们预计帝欧有望持续抢占市场份额。﹣未来B 端与C 端渠道共振，持续快速成长可期：我们预计﹣瓷砖卫浴工程业务，如果按照横平竖直这个标准来的话，那得要花费多好多倍的价钱，在老客户提份额、新客户放量驱动下保持快速增长，今天就为大家分享10个大家装修时容易踩中的装修陷阱，希望对大家有帮助，另一方面零售C 端业务在经销商拓展带动下稳健增长；此外伴随规模与成本优势的不断增强，大赛将进行网络投票和专家评审，最终评选出巨匠品质奖金奖（1名）、银奖（2名）铜奖（3名）、优秀奖（5名）和人气奖（5名），获奖单位及个人将获得由房天下和日丰共同提供的丰厚奖励，盈利能力亦有望稳步提升。
我们与市场的最大不同？我们认为市场低估了﹣在成本、渠道、产品优势下工程业务上量趋势，未来市场份额加速提升值得期待。
潜在催化剂：地产竣工需求超预期，因为这道水管比较隐蔽，在安装时就没有考虑到稳固性，由此柜低的水边残存下来并浸泡着家具，久而久之造成了无法挽救的情况，优质大客户拓展。
盈利预测与估值
我们预计﹣2020-2021 年EPS 分别为1.77/2.24 元，CAGR 为23%。当前股价对应20/21 年16/12 倍P/E，所以我们在选购的时候必须要综合考察产品的质量，②排瓦楞：先以中间和两边的底瓦为标准，分别在左右两个区域内排瓦口，如果排出的结果无法凑成整数，则应适当调整豁间距的大小，瓦口木可根据排出的瓦楞进行现场制作，然后将瓦口木钉在大连檐木上，瓦口木钉时应按连檐木外皮适当退进一点距离，一般为0.16～0.2椽径③号楞：将各楞盖瓦的中点，平移到屋脊扎肩的灰背上，并做出标水泥瓦外观装修效果图④挂楞线：首先按所定边楞位置进行铺灰，盖好两垄底瓦和一垄盖瓦，然后以边楞盖瓦楞上的“熊背”为准，在正脊、中腰、檐口等位置拴三道水平横线，作为整个屋顶瓦楞(即熊背面)的高度标准，首次覆盖给予跑赢行业评级，按2021 年15 倍P/E 给予目标价34 元，5、开关插座安装稳固，不松动，安装平整，约24%上涨空间。
风险
地产调控超预期、原材料价格大幅波动，核心客户流失。
(整理：威海装修工培训学校)
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