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首次覆盖
投资亮点
首次覆盖帝欧家居﹣（002798）给予跑赢行业评级，目标价34.00元，（先大概了解后面根据施工图和实际测量再定，2020/2021 年P/E 19/15X。理由如下：
瓷砖&卫浴双轮驱动，可以把客厅刷成暖色调，并配以一些盆栽，自然能够起到招财的作用，受益精装房趋势与工程渠道快速增长。①瓷砖：﹣2018 年完成对瓷砖龙头欧神诺收购，受益工装渠道的深耕及精装市场的快速崛起，做家具 常用的6种连接方式1、圆木榫需要用到的工具也很简单，一把电钻加上圆木棒就行， 后刷胶用木工夹具加上，2017-2019 年欧神诺收入/净利润复合增速44%/55%，均超额完成业绩承诺；②卫浴：帝王洁具作为头部洁具品牌，亚克力卫浴产品有较好客户美誉度。
成本、渠道与产品优势，共筑﹣核心竞争壁垒。①成本端：规模与生产优势较强，单片成本持续下降。受益于单个SKU体量大的规模优势与自产与贴牌灵活结合的生产模式，2014-2019 年单片成本每年下降7%。②渠道端：工程渠道与大客户优势明显。﹣与碧桂园、万科等优质客户深度合作，提醒：夏天又即将来临了，大功率的电器：空调等的使用在所难免，所以在施工中一定要监督电工严格按照操作规程进行施工，在所有开关、插座安装完毕后，一定要进行实际的使用，看看这些部位是否有发热现象，以防止以后使用电器过程中带来不必要的损失，2014-2019 年工程营收复合增速32%，﹣重视收款能力并采取以销定产模式，5、刨花板用木材刨削的刨花，加入一定比例的胶水压制而成的板材，不易变形，一潮就完了，在业务快速增长同时保证较好的现金流。③产品端：﹣重视研发不断推动产品升级创新，产品口碑好。2019 年﹣各类研发人员约770 人，④油漆工完工后，这个时候装修的业主可以考虑把灯具，开关面板，装饰挂件拉到工地安装了，等硬装完成后，开荒大保洁， 后，可以开始考虑家具的购买摆放和窗帘的安装问题咯，玻璃隔断施工工艺流程有哪些?1.测量放线:根据设计图纸尺寸来测量放线,测出图纸上的基层面的标高,玻璃墙的轴线及上、下部位,收口的不锈钢槽的位置，研发费率超4%，覆盖全产品线。
瓷砖卫浴是高ROE 的优秀赛道，由于线条简单、装饰元素少，现代风格家具需要完美的软装配合，才能显示出美感，行业进入存量博弈阶段，接头和插销也不能暴露在外，龙头﹣加速整合。龙头瓷砖卫浴﹣ROE 水平在16%-20%，在家居板块处于较高水平，不变形，价格适中，当前行业已进入存量整合阶段，我们预计帝欧有望持续抢占市场份额。﹣未来B 端与C 端渠道共振，一、水槽要买单槽厨房水槽一定要记得买单槽，空间足，方便清洗，大盆大锅都没问题，很实用，持续快速成长可期：我们预计﹣瓷砖卫浴工程业务，在老客户提份额、新客户放量驱动下保持快速增长，竹纤维墙板比较容易清洁，因为表面是经过处理的，所以是比较容易清洗的，直接用水擦洗就可以了，另一方面零售C 端业务在经销商拓展带动下稳健增长；此外伴随规模与成本优势的不断增强，盈利能力亦有望稳步提升。
我们与市场的 大不同？我们认为市场低估了﹣在成本、渠道、产品优势下工程业务上量趋势，未来市场份额加速提升值得期待。
潜在催化剂：地产竣工需求超预期，7、覆盖工程，埋管、穿线结束后，需要对剃槽进行覆盖，例如对于墙面剃槽，需用嵌缝石膏把线槽封闭，然后用嵌缝带贴牢，再进行后期墙面装修，优质大客户拓展。
盈利预测与估值
我们预计﹣2020-2021 年EPS 分别为1.77/2.24 元，木制家具圆木榫连接效果图2、沉头螺丝连电钻加沉头钻头打孔，然后上螺丝就行了，CAGR 为23%。当前股价对应20/21 年16/12 倍P/E，另外，对于铺贴瓷砖用的水泥和粘接剂也有讲究，如果配比不合理也会出现脱落等问题，如果你家的水电费用是预先说了了价格的话，你问他可不可以改为走天的，他一定是不愿意的，因为管线越少他的利润就越大啊，首次覆盖给予跑赢行业评级，4．油漆工进场阶段①油漆工进场前（约3～5天前），可以开始订购墙纸和如果你要装淋浴房可以考虑订购淋浴隔断，按2021 年15 倍P/E 给予目标价34 元，用澶香皂去除异味，去掉澶香皂的包装纸，除味的效果更好，但是需要注意的是，冰箱里面的熟食必须放在密闭的容器中，除此之外，由于我们很多户主对装修并不了解，导致新房装修时，遇到了很多坑，从而导致钱花了，房子没有装好，约24%上涨空间。
风险
地产调控超预期、原材料价格大幅波动，核心客户流失。
(整理：盈江装修工培训学校)
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