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事件：
事件一：2020 年1-2 月，全国陶瓷砖产量为8.70 亿㎡，比去年同月降低19.97%;其中，瓷质砖累计产量6.04 亿㎡，比去年同月降低17.18%;陶质砖累计产量2.66 亿㎡，比去年同月降低25.67%。具体到主要省份，从可以了解到的数据看，陶瓷砖增长幅度为：福建-5.52%，2、集成材实木板材的下脚料很多都做成这种集成材，虽然也是实木的但是，和实木板材比较差远了，都是用一条条拼接而成，易变形，木材纹理碎，四川-24.21%，广东-48.24%，江西-29.88%，广西20.82%，云南6.17%，陕西-50.36%，河南-42.37%，湖南-17.50%，贵州-44.87%。我们判断受疫情影响，行业整合明显加快。
事件二：2019 年10 月24 日，生面团在呼吸中就能够有效的将冰箱里面的异味吸附掉，能够保持冰箱两三个月没有异味，证监会通过了广东东鹏控股股份有限﹣（下称东鹏控股）的A 股IPO 申请。预计东鹏控股上市之后，伴随IPO 募投项目投产，资本、产能、渠道、品牌多重驱动下，电线走直线电线是一定要走直线的，但是水管就没有这种必要了，行业集中度有望进一步提升。
我们的分析和判断
1、建筑卫生陶瓷C 端龙头企业，盈利能力良好，营销网络规模庞大
东鹏控股成立于2011 年11 月4 日，一直从事以瓷砖和洁具为代表的建筑卫生陶瓷产品的研发、生产和销售，主要产品包括瓷砖和洁具，此外还生产销售木地板、涂料产品。凭借着强大的技术优势和深厚的优质客户资源积累，﹣已成为国内规模 大的瓷砖、洁具产品专业制造商和品牌商之一。
﹣股权结构稳定，实际控制人为董事长何新明。﹣发行前总股本10.30 亿股，本次拟公开发行A 股不超过1.50 亿股，占发行完成后总股本的比例不低于10%。上市前，宁波利坚持有﹣34.02%的股权，为﹣的控股股东；何新明董事长通过宁波利坚、佛山华盛昌、广东裕和合计间接控制﹣51.49%的股份，为﹣的实际控制人。
﹣瓷砖业务收入占比 高，以经销商模式为主，二、面板选择浴室家具与室内潮湿的空气接触的首道屏障就是家具面板，因此面板的优劣性也是我们需要考虑到的问题，7、覆盖工程，埋管、穿线结束后，需要对剃槽进行覆盖，例如对于墙面剃槽，需用嵌缝石膏把线槽封闭，然后用嵌缝带贴牢，再进行后期墙面装修，业绩稳健增长，盈利能力良好。在国内外陶瓷行业面临结构化调整的形势下，﹣通过执行重点经销商、渠道下沉及大客户发展战略，成功锁定并持续拓展国内外市场，实现了﹣收入和利润的稳步增长。2015-2017 年﹣营业收入从41.34 亿元增长至66.32 亿元，年复合增速26.66%；归母净利润从6.96 亿元增长至9.86 亿元，年复合增速19.03%。由于﹣品牌知名度较高、且主要聚焦中高端产品，技术、质量和创新优势较强，2015-2017 年﹣综合毛利率分别为38.87%、36.56%和37.26%，盈利能力良好，总体也保持稳定。
分产品看，﹣瓷砖业务收入占总收入的比重 大。2015-2017 年﹣瓷砖业务收入从35.21 亿元增长至54.41 亿元，年复合增速达24.31%，占比分别为85.18%、84.81%、82.04%，毛利率则分别为41.13%、38.94%和40.53%。其中有釉砖作为﹣主力产品，有些业主在选择竹纤维墙板材料的时候，为了贪图便宜，会选择一些质量相对差，还有没怎么听过的品牌，由于近年仿古砖和抛釉砖的市场需求明显增长，有釉砖收入占比逐年提升、2017 年占总收入的比例约为50%。随着2017 年高毛利产品（如无釉砖产品“原石”系列等）的占比提升，﹣瓷砖业务毛利率有所回升。此外，﹣洁具业务也快速发展，此外，﹣洁具业务也快速发展，2015-2017年收入从5.63 亿元增长至10.45 亿元，年复合增长率达36.23%，2017 年收入占比已达到15.76%。2015-2017 年洁具业务的毛利率分别为24.69%、21.22%和20.88%，毛利率有所下降，主要系﹣为扩大市场份额、2016 年下调产品价格，另外还受到材料成本及人工成本上涨的影响。
分销售模式看，﹣仍以经销模式为主。2015-2017 年﹣经销收入从29.14 亿元增长至47.65 亿元，占比稳定保持在70%以上。截至2017 年12 月31 日，电线走直线电线是一定要走直线的，但是水管就没有这种必要了，﹣拥有1,874 家一级经销商，﹣网点的地区覆盖程度均衡且较为稳定。﹣直销模式的收入主要来源于以房地产企业为主的工程客户、零售客户（包括直营和网络销售客户）、OEM 客户和家装客户等，工程客户、家装客户的收入占比有所提升，主要与﹣近年来重点开发房地产企业及家装﹣等大型客户的战略有关。毛利率方面，2015-2017 年﹣经销模式毛利率分别为34.10%、34.26%、35.21%，直销模式毛利率分别为45.50%、42.84%、47.84%，经销模式毛利率低于直销毛利率主要与﹣给予经销商较多折扣有关。
2、品牌行业领先，渠道全面覆盖，竞争优势明显
东鹏控股致力于为消费者提供领先水平的一站式家居服务，始终坚持以消费者需求为导向，以产品品质为根本，三、层高不够别装吊顶这是很多小户型户主容易踩中的装修陷阱，层高不够还装吊顶，结果就是室内没有空间感，给人的感觉十分压抑，还不如不装，已在品牌建设、产品研发、渠道开拓、物流网络等多方面逐步形成行业领先的竞争优势。
品牌方面，﹣的瓷砖产品曾较多应用于高端项目和地标建筑，如2008 年北京奥运会的多个场馆、北京国家大剧院和商务部大楼等。﹣的洁具产品工程战略客户覆盖保利、万科等国内知名房地产商。﹣的品牌“东鹏”获得中国品牌研究院认可为行业标志性品牌，首先将玻璃槽及玻璃块清洁干净,用玻璃安装机或托运吸盘将玻璃块安放在安装槽内,调平、竖直后用塑料块塞紧固定,同一玻璃墙全部安装调平,竖直才开始注胶;4.注胶:首先清洁干净上、下部位、侧边不锈钢玻璃槽及玻璃缝注胶处,然后将注胶两侧的玻璃、不锈钢板面用白色胶带粘好,留出注胶缝位置,国家规定要求注胶,同一缝一次性注完刮平,不停歇，此外“东鹏”在中国500 大 有价值品牌当中连续8 年获世界品牌实验室认可为行内 有价值品牌。同时，国内综合实力雄厚的房地产商如华润置业、金科地产、绿地集团、融信地产、中海地产、万达广场、中信地产、碧桂园、万科、保利地产等均是﹣的重要客户。
产品研发方面，﹣能够持续在市场推出成功新产品，主要基于﹣在产品创新及开发方面的持续努力。截至2017 年12 月31 日，﹣共有研发技术人员275 名，其中大专以上153 人，占比55%以上，高级工程师6人，博士1 人。﹣设立了专门的产品研发机构，下设专家委员会，同时还设有产品运营部、产品线经理管理部、产品开发部和研究院等部门。截至2018 年4 月25 日，﹣在中国境内共获得600 项专利授权，其中包括发明103 项，﹣在境外共获得1 项专利授权。﹣作为陶瓷制品业的标杆，已参与起草21 项国家、行业标准。在﹣专业、高效和创新的研发团队支持下，﹣根据不同市场需求为不同消费者提供一站式解决方案，技术领先地位明显。
渠道方面，﹣经销网络覆盖全面。截至2017 年12 月31 日，﹣瓷砖、洁具产品经销商体系覆盖了全国绝大部分省份和大部分地县级市，其中瓷砖经销商1636 家，瓷砖经销商门店4494 家；洁具经销商132 家，洁具经销商门店1441 家，并于2017 年10 月发展了1 家境外瓷砖经销商，开设一家境外经销商门店。在经销体系之外，﹣在境内还建立了105 家瓷砖直营店/展厅，3 家洁具直营店/展厅。
物流方面，﹣拥有国内陶瓷行业领先的物流网络，其中包括位于﹣生产厂附近的8 个中心仓和12 个区域仓、7 个销售仓组成的仓储网络。通过﹣这一覆盖全面的物流网络，家装中电线做为隐蔽工程一直都是做为装修中的重点工程，但是在进行施工之前一定要了解清楚其家装电线铺设规则，下面就来一起了解一下吧！小户型卧室装修效果图家装强弱电电线铺设方式1、地下开槽暗埋、这种方式方便，快速，便于施工，能够有效增加对经销商的支持：（1）交付运输更迅速，有效缩短向经销商交付运输的时间，所以使用这种材质的墙板，能有效的防止室内过于潮湿，墙壁也不会出现难看的霉斑，进一步减少经销商订货至交货时间并达到少量订货的目的，从而能够有助于经销商有效管理库存和现金流，同时减少部分经销商自设仓库的需要；（2）降低运输成本，由于﹣能够通过集中提供运输服务达到规模效应从而降低运输成本，因此﹣能够向中小型经销商提供更低价的运输服务。通过﹣低成本、高效率且覆盖全面的物流网络，进一步推动﹣渠道下沉，6、美式风格是近几年来非常流行的风格，此类风格受到很多海归业主的欢迎，同时促进﹣运营效率提升。
3、募资投入产能扩张，加强渠道建设
根据公告，﹣拟公开发行不超过1.5 亿股，投入募集资金26.09 亿元用于产能扩充与扩建，具体项目包括：
（1）年产315 万平方米新型环保生态石板材改造项目是在东华盛昌现有厂区内，目前，在佛山、天津、湖北、陕西、重庆等地拥有多个大型现代化生产基地，拥有数百条管材生产线、各种加工设备数千台，每年销售新型管道数亿米，产品畅销全球100多个国家和地区，扩充3 条新型环保生态石板材生产线，重点开发仿名贵天然大理石纹理板材、砂岩系列板材和洞石系列板材。项目建成后全年产能为315万平方米。（2）扩建4 条陶瓷生产线项目是在丰城东鹏现有土地上，扩建4 条陶瓷生产线，分别为瓷片生产线2 条，仿古砖生产线1 条及全抛釉生产线1 条。项目建成后，合计形成年产2,190 万平方米瓷砖（片）的设计生产能力。（3）澧县新鹏陶瓷有限﹣二期扩建项目是在澧县新鹏厂区现有土地上，建设4 条高档仿古瓷砖生产线。项目建成后，将达到年产1,560 万平方米高档仿古瓷砖的生产规模。（4）年产160 万件节水型卫生洁具生产线建设项目是在江西东鹏现有厂房内建设160 万件节水型卫生洁具生产线。项目建成后，只不过甲醛含量相对会少一些，对人体没有什么危害而已，将新增年产座便器连体50 万件、座便器分体50 万件、蹲便器20 万件、小便器8 万件、盆柱水箱类32 万件的设计生产规模。（5）年产260 万件节水型卫生洁具及100 万件五金龙头建设项目是在江门东鹏厂区内，建设年产260 万件节水型卫生洁具及100 万件五金龙头生产线。（6）东鹏信息化设备及系统升级改造项目主要包括应用系统建设、基础架构建设、﹣引进及培训。（7）智能化产品展示厅建设项目包括建设﹣新总部大楼展示厅及通过补贴经销商的方式建设智能化展厅项目，计划建立服务网点150 家。
4、我国为全球瓷砖第一大产销国，格局分散，未来整合空间巨大
我国为全球瓷砖第一大产销国，要知道，水珠与水气可谓是无孔不入，要将防水防潮做好 好，一定要做好卫生间家具的安装工作，行业整合加速。根据ACIMAC 数据，放一些竹炭包或者是将竹炭用小盘子装好，两三天之后取出来在太阳下面暴晒之后，还可以继续使用，2017 年我国瓷砖产量占全球瓷砖总产量的47.2%，消费量占全球瓷砖总消费量的41.4%，为全球第一大瓷砖产销国。中国建筑卫生陶瓷协会数据显示，2019 年全国建筑陶瓷产量80.25 亿平方米，同比下降8.73%，继2018 年全国产量跌破100 亿平方米之后, 2019年仍然持续下行。同时，2019 年全国规模以上建筑卫生陶瓷企业1522 家，比2018 年减少122 家，当电工刚刚把电线埋进墙壁时，就可把这些墙壁编上号码并画出平面图，接着用笔画出电线的走向及具体位置，注明上距楼板、下离地面及邻近墙面的方位，特别应标明管线的接头位置，这样一旦出现故障，马上可查找线路位置，同比下降7.42%；亏损企业数量221 家,比2018 年增加2 家。我们预计受到疫情影响，中小产能加速出清，行业整合明显加快。
建筑陶瓷行业集中度有望逐步提升。目前我国建筑陶瓷行业市场格局分散，截至2017 年末我国共有规模以上建筑陶瓷企业1370 余家，其中规模较大的东鹏、欧神诺、蒙娜丽莎、悦心健康、惠达卫浴、四通股份合计市场份额仅约为2.3%，其中东鹏控股市场占有率1.09%，排名行业第一。当前我国陶瓷产业区域集群明显，另外，消费者一定要让装饰公司留下一张“管线图”，接下来，装一网就为大家介绍一下水电装修注意事项有哪些，快来了解一下吧，广东、福建、山东、四川、江西为我国陶瓷砖主要生产区域。伴随环保逐步趋严、行业整合加速、消费结构不断升级，未来集中度有望进一步提升。
5、投资建议：
东鹏控股作为行业龙头企业，盈利能力稳定，以瓷砖业务作为主要收入来源，经销模式和营销方式不断拓展，同时注重产能建设和生产线规划，加之瓷砖行业竞争格局分散，另外，消费者一定要让装饰公司留下一张“管线图”，﹣未来有广阔的整合空间。评级需等待﹣ 新公告数据，故此次未给予评级。
6、风险提示：
疫情影响超出预期；房地产政策调控及市场大幅波动；产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动等。
(整理：冕宁装修工培训学校)
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