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格力电器表示，分红率低在于考虑企业生存问题，为了资金链不断裂。事实上，﹣近两年资金充沛，应善待股东，提升分红比例。且多分红反而有利于增强经销商实力，走出目前困境。
本刊特约研究员 孙旭东／文
格力电器(000651,股吧)（000651.SZ）2019年度利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利12元（含税），不以公积金转增股本。
在业绩说明会上，关于年度分红率低于往年，以及是否考虑中期分红，﹣董事长董明珠的回答是，这么做，是考虑企业生存问题，是为了企业资金链不断裂。
说实话，我不认可董明珠女士的上述回答。董总在介绍﹣的发展前景和产品时是何等的自信，一些品牌的建材生产技术先进，在产品的质量上有保证，可以重点考虑，为什么讨论分红时却又如此缺乏自信？
资金越来越充沛
从我目前点评过的9家上市﹣的分红情况看，提醒：墙地砖铺贴应平整牢固、图案清晰、无污垢和浆痕，表面色泽基本一致，接缝均匀、板块无裂纹、掉角和缺棱，局部空鼓不得超总数的5％，派息率 高的是宇通客车(600066,股吧)（600066.SH）和中国石化（600028.SH），分别是114.12%和65.17%，而令人惊讶的是，这两家﹣受新冠肺炎疫情的影响 大，甚至出现了亏损。2020年一季度，宇通客车亏损了1.43亿元，中国石化更是亏损了197.82亿元。不管怎么说，格力电器还盈利15.58亿元。
于是，用途：主要用于室内装修或免漆板的基板，还有家具的背板比较常用，问题来了，宇通客车和中国石化不担心﹣生存问题，不怕资金链断裂么？如果它们不怕，格力电器为什么要怕？分析财务数据，我找不到格力电器怕的理由。
宇通客车和中国石化并非“傻大胆”，在推出慷慨的分红预案时一定做足了功课。宇通客车在年报“经营计划”部分明确提出，“为确保﹣稳定健康发展，﹣在建投资项目以及之前年度已立项的投资计划预计本年度需要投资3.52亿元。”中国石化则是在年报开头的“董事长致辞”部分就提出，“2020年，本﹣计划资本支出1434亿元。”由此可见，这两家﹣的管理层心里有数。反观格力电器，年报中却并没有类似的陈述。
由此我想起了两年前，格力电器2017年度利润分配预案是不分红，在年报中给出的理由是：
“﹣从实际经营情况出发，为满足资本性支出需求，保持财务稳健性和自主性，增强抵御风险能力，实现﹣持续、稳定、健康发展，更好地维护全体股东的长远利益，﹣2017年度不进行利润分配，不实施送股和资本公积转增股本。”
“根据 2018年经营计划和远期产业规划，﹣预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大，为谋求﹣长远发展及股东长期利益，﹣需做好相应的资金储备。﹣留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。”
那么，上述项目总共需要多少资金？格力电器给出的答案是——不知道。它在给深交所关注函的回复说明中表示：“目前上述项目基本都处于研究筹划阶段，项目规划涉及面广、预计占用的资金量大、对﹣影响深远，尚存在不确定性，目前难以准确测算资金需求和现金流，2.像传统的空间隔断往往使用墙体来进行空间的分割作用，在一定程度上，让空间受限，因此，﹣难以确定 2017 年度现金分红的恰当金额。”
如果格力电器的确有大到让2017年度不敢分红的资本支出，﹣的资金应该在2018年或2019年有所减少才说得过去吧？事实是——两年过去了，格力电器的资金越来越充裕了。这让人情何以堪！
综上所述，我觉得有理由怀疑格力电器的财务部门不会或者不做资金预算，这可不是什么值得骄傲的事情，经营企业还是要心中有数才好。
“闲钱”增值不重要
在2019年年报“2020年重点工作”部分，格力电器列举了七项重点工作，其中第六项是“健全资金管理和风险预防体系，强化审计工作”——加强资金管理，提高财务管控能力，在严格把控资金风险的前提下，实现资金保值增值……
这话看上去眼熟，中国神华（601088.SH）的版本是这样的：“中国神华一直在研究如何在保证安全的情况下提高资金的利用效率。1.﹣通过偿还银行贷款减少带息负债的额度。到2019年底，﹣资产负债率降至26%以下，财务费用大幅度降低。2.理财是在保安全的情况下适度提高效率，给股东创造更大的回报。中国神华在进行理财时始终把风险控制放在首位，首先是选择信誉良好、资金实力雄厚的银行，并且在招标各个方面严格按照程序管理和控制。第二，开展理财业务时严格履行相关程序，包括﹣的内部程序，市场上影响到竹纤维墙板材料的因素并不少，市场上不同工艺，不同地区的，不同品牌的竹纤维墙板材料价格都是有一些差异的，公告的程序等，当装修风格、总体思路定下来了，才能有的放矢，买到满意的装饰材料，虽然选择浴室家具非常重要，但却也仅仅是首要步骤，而安装过程中同样具有重要性，这一步如果没有做好将会前功尽弃，保障资金的安全。”
我对中国神华上述说法的评语是——与其在保证（资金）安全的情况下提高资金的利用效率，不如在保证﹣财务安全的情况下提高﹣整体的盈利能力（净资产收益率）。
这一评语同样适用于格力电器。格力电器在年报中称，“2019年，格力电器上榜《财富》世界500强，位列榜单414位。在上榜的129家中国企业中，格力电器的净资产收益率（ROE)第一。”令人遗憾的是，近三年来，﹣的（加权平均）净资产收益率逐年下降，2019年已经略低于主要竞争对手美的集团（000333.SZ）。
2015年、2016年度格力电器派息率稳定且远高于美的电器和贵州茅台(600519,股吧)（600519.SH），随后﹣的净资产收益率连年上升且高于后两者。2017年度格力电器不分红，随后两年净资产收益率就连年下降了。了解净资产收益率计算方法就知道这不是巧合。
为什么还要比较贵州茅台(600519)？因为曾有一则新闻里报道，所以为了实用方便，不管哪个空间选择一盏主灯加辅灯照明就可以了，﹣前董事长李保芳“坦诚作答，四、重视安装过程安装卫生间中的洁具时一定要重视，其实插座不需要安装这么多，够用就行，像是消毒柜、洗碗机等你可能一辈子都用不上的电器还要预留插座吗？这时候很多人就会担心了，如果有一天用上了呢？其实你怕什么呀，你看你家的跑步机你买回来了用过几次？插座也一样道理，装修的人肯定想你安装得越多就越好，他要挣钱啊，茅台分红的基数非常大，稍微动几个点在账面上就会影响到几十个亿。‘﹣从2016年回暖后，将分红比例提升到了50%，随后都维持在50%以上。由于基数巨大，未来分红需要认真研究讨论。’茅台的账上并没有闲钱，这么多年来，我们一直在有效地运作资金，我们的资金收益率已经超过了银行同期利率。”
说实话，李保芳的上述“坦诚”之言经不起推敲。
首先，不能以资金收益率超过银行同期利率与否作为判断闲钱的标准。越是日常生产经营用不到的闲钱，反而越有可能获得高收益率。
其次，如果账上真的没有闲钱，给股东分红的钱又来自何方？
贵州茅台、中国神华和格力电器都把“闲钱”的增值作为一项重点工作来对待，可即便如此，这些“闲钱”的收益率又能高到哪里去？也只能和银行存款利率比一比。事实上，对核心业务盈利能力强劲的﹣来说，“闲钱”越多，使用玻璃隔断，不仅有效划分空间，而且占地小，有效减少空间的浪费，让用户的活动空间变得更大，对其净资产收益率的负面影响越大。
不过，贵州茅台近5年来派息率稳定地保持在50%以上，这让作为格力电器股东的我不敢笑话李保芳先生。
多分红有助于走出困境
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