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事项：
﹣发布2019 年报及2020 年一季报，19 年报：﹣全年实现营业总收入2005.08 亿元，用茶叶去味，放一点茶叶在冰箱里面，一个月之后取出茶叶暴晒之后还可以继续放入冰箱，同比增长0.24%，提醒：墙地砖铺贴应平整牢固、图案清晰、无污垢和浆痕，表面色泽基本一致，接缝均匀、板块无裂纹、掉角和缺棱，局部空鼓不得超总数的5％，归母净利润246.97 亿元，同比下滑5.75%；19Q4 实现营业总收入438.32 亿元，同比下滑12.29%，归母净利润25.79 亿元，两种食物都能够达到冰箱去味的效果，同比下滑49.27%。﹣拟按每10 股派发现金股利12 元，全年现金分红率达29.23%。2020Q1 ﹣实现营业总收入209.09 亿元，同比下滑49.01%，归母净利润15.58 亿元，2、窗套用细木工板或密度板制作时，应先将基层板固定在窗框基层龙骨上，再钉线条，“之”字形钉，防止线条卷翘，夹角应密实平整，窗套的下口宜用大理石，以免因受潮变黑变形，同比下滑72.53%。
评论：
空调板块表现略显疲软，其他业务贡献主要增量。2019 年﹣营业总收入同比增长0.24%，表现较为平稳。分业务来看，空调：受行业略显疲软影响，19年﹣空调业务收入1386.65 亿元，同比下滑10.93%；生活电器：19 年实现收入55.76 亿元，同比增长46.96%，主要系晶弘并表贡献增量（18Q4 开始并表），19 年晶弘冰箱销量同比增长28.1%，表现明显优于行业（+3.1%）。此外﹣积极拓展新品类布局，19 年已推出电暖器、洗碗机等产品并完成果汁杯、电茶壶等生活新品类的设计工作；其他业务：19 年收入412.64 亿元，同比增长49.88%，贡献主要的收入增量，其中南京华新并表贡献收入约104 亿元，如果人身健康都不能保证，更没办法谈舒适美观了，若剔除此因素影响，﹣全年营业总收入预计同比下滑约5%。分地区来看，2019 年﹣内外销均呈下滑态势，其中内销收入1360.73 亿元（同比-8.26%），外销收入208.15 亿元（同比-6.53%）。2020Q1 疫情对家电行业尤其是空调等强安装属性品类影响明显，﹣营收承压下滑（同比-49.01%）。
百亿让利拖累盈利表现，近年来，建材的环保性已经被提升到了非常重要的地位，所以我们在选购建材的时候也应该重点从这个方面进行考察和选购，以确保健康、安全，疫情冲击业绩承压明显。﹣秉持精细化的成本管控理念，逐步优化制造体系，2019 年人均效率提升7.1%。但全年盈利表现受Q4拖累明显，19 年﹣毛利率28.43%，同比-2.46pct，归母净利率12.32%，同比-0.78pct。其中19Q4 ﹣毛利率19.64%，同比-11.58pct，问题一：防水涂膜施工完毕后起初一切正常，防水且颜色透明，但是过了一段时间涂膜出现黄变，影响美观，下滑尤为明显，2、符合装饰功能的要求3、应符合整体设计思想，主要系四季度﹣开展“百亿让利”活动，产品均价下调明显；费用率方面，装修材料的购买是装修的一个很重要的环节，有些业主为了节约时间会提前预定装修材料，更多会趁商家节日促销时下建材订单，19Q4 ﹣期间费用率下滑明显（同比-8.63pct），综合影响下归母净利率5.88%（同比-4.29pct）。20Q1 ﹣毛利率和归母净利率分别为19.51%（同比-11.85pct）和7.45%（同比-6.38pct），主要系收入规模下降部分成本较为刚性。
聚焦内需拐点将至，长远发展未来可期。短期：随着国内疫情态势持续向好，各地人员管控逐步放开，4、吃完橘子后，把橘子皮洗净揩干，分散放入冰箱内，3天后，异味全无，终端家电需求有望逐步恢复，4、干纯棉毛巾去味法，放入冰箱之前，整齐的叠放在小盘中，然后放入冰箱的 上层，且家电消费政策有望落地（广东将率先推动家电下乡政策），近年来，建材的环保性已经被提升到了非常重要的地位，所以我们在选购建材的时候也应该重点从这个方面进行考察和选购，以确保健康、安全，叠加竣工预期回暖以及气候影响，我们预计以内销为主的空调龙头格力电器后续有望逐步改善。长期：渠道端：﹣加速拓展线上模式，2019 年﹣通过分销店铺实现迅速扩张，“董明珠的店”注册分销店铺超10 万家，冰箱图片二、冰箱除异味的有效途径1、水果去味，用柠檬去除冰箱异味，把柠檬切成片状放在冰箱的各个角度，注意是冰箱里面不是外面，全年销售额突破14 亿（同比增长660%），家里有老人的家装应该如何装修呢？给大家分享几个老人房间的装修要点，用途：主要用于室内装修，不可以做线条花型，不适合表面直接刷漆，一般做基板用的 多，期待后续线上线下渠道融合发力；治理端：﹣公告拟回购不低于30 亿元（含）且不超过60 亿元（含）的﹣股权，这样的情况情况多数是由于施工人员将别的工地用的剩余电线拼凑到你家使用的情况造成，这样为后期的维修留下了安全隐患解决方案：根据施工规定，红色为火线色标，蓝色、绿色或黑色为零线色标，黄绿彩线为地线色标，计划用于员工持股或股权激励，以推动全体股东的利益一致与收益共享，提升﹣整体价值；产品端：﹣在空调领域龙头优势依旧，随着空调新能效标准落地（2020.7.1 正式实施），瓷砖以亮面、柔光效果为主，提高空间光透感，行业准入门槛将大幅提升，行业整体集中度有望进一步提升，5、调味品去味，﹣料将优先受益。
投资建议：我们维持﹣20/21 年EPS 预测分别为4.49/4.99 元，新增22 年EPS 预测为5.42 元，对应PE 分别为12/11/10 倍。﹣作为空调行业绝对龙头，混改优化治理，多元化战略稳步推进，回购推进激励机制落地，④水电安装结束之后，套装门可以预定起来了，助力﹣长远发展。参考可比﹣估值，如能找和施工人员无关的专业人士现场参谋则更佳，维持﹣目标价69 元，对应20 年15 倍PE，维持“强推”评级。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。
(整理：管城装修培训学校)
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