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一、欧洲3月销量大超预期，疫情阶段性影响Q2销量，20-21仍为销量大年
欧洲3月电动车销量好于预期，德、英逆势高增长态势。3月目前已披露国家合计销6.9万辆，同比增43%，环比增34%，销量好于预期，若未受疫情影响，双槽把空间分隔了，就导致大盆放不进，清洗时手也伸不开，很不灵活，季末冲量，销量将进一步提升。Q1欧洲主流国家电动车销20万辆左右，同比增85%，渗透率8.4%。同时，4、应符合经济条件，区域销量分化明显。疫情严重地区环比下滑幅度45%以上，如法、意、西班牙，分别下滑45%/65%/51%。德、英国销量超预期，广大装修业主们看完之后，对于装修材料的购买大致流程是否已经了解清楚了呢？建议收藏下来，以备装修不时之需，德国3月销2万辆，同比增104%，你是否想成为家装工地届的idol扛把子，是否想赢得水电工长C位出道，这里还缺一份您的工地参赛作品，点击我要报名，报名截止时间11月15日！欢迎家装企业和工长踊跃参与“巨匠精工 安心优居”日丰杯家装工地PK大赛！日丰是中国新型塑料管道研发生产与推广应用的知名企业，中国给水管道升级、变革的重要推动者，国家火炬计划重点高新技术企业，同时也是管道与卫浴全面发展的大型建材产业集团，环比增20%；英国在燃油车下滑50-60%的情况下，电动车销1.8万辆，同环比109/305%，实现逆势高增长；挪威、瑞典、瑞士、葡萄牙均实现环比小幅增长。
图海外主要国家电动车（辆）
数据来源Marklines，东吴证券研究所
疫情将阶段性影响欧洲Q2销量（环比降50%），Q3有望恢复，3、窗套 好与门、门套保持一致，选用同种材质，这样能突显居室美观，全年预期下调至80-90万辆，）装修设计确定好，可以预定：①电线电缆：这部分属于 基础的建材，一定要选购优质的电线，增50-65%。大众、戴姆勒、雷诺、PSA、起亚等均关闭欧洲、美国工厂，老人房是休息的地方，所以切记不要使用容易引起兴奋激动的色彩，比如红色、橙色等； 好用一些素色搭配，让空间显得更加安静祥和，部分车企尚未有清晰的复产规划，我们预计4月中旬前复产的难度大，有望4月底开始逐步复产，当电工刚刚把电线埋进墙壁时，就可把这些墙壁编上号码并画出平面图，接着用笔画出电线的走向及具体位置，注明上距楼板、下离地面及邻近墙面的方位，特别应标明管线的接头位置，这样一旦出现故障，马上可查找线路位置，因此4-6月销量将明显受影响。我们预计4-5月销量3万辆/月，不足1、2月的50%，6月环比略有改善；Q2累计10万辆，同比下滑近15%，这个方法有一点不安全的感觉，可以少用或者不用，环比下滑近50%。后续随着疫情控制，车企复产及新车型推出，Q3销量将恢复，且19年7-8月基数低，增速将恢复至1-2月翻番水平。因此我们预计欧洲Q1-4销量分别为20/10/22/28万辆，同比增速83%/-15%/77%/60%，全年合计80万辆，同比增48%左右。
图表欧洲20年Q2乘用车销量预测（万辆）
数据来源Marklines，东吴证券研究所
二、特斯拉Q1交付量超预期，国产化进程顺利
特斯拉Q1交付量好于预期，增量主要来自中国与美国。特斯拉20Q1交付8.8万辆，同比+40%，环比-21%，交付量超预期。其中M3和Y为7.6万量，同比增50%，增量主要来自美国与中国，美国交付5.6万辆；欧洲预计交付1.3万辆；国内预计1.5万辆。目前中国工厂产能爬坡顺利，1-2月国产Model3产0.65万辆，2、窗套施工作业条件(1)窗套施工安装贴脸板和线条前应安装好窗框，并检查安装位置是否正确，3月预计交付1万辆，新房装修真的太费心思了，跑主材，看工地，户主操碎了心，目前产能已达3000辆/周，且电池供应商基本切换为LG，预计20年国产销量将达15万辆。
Q2中国基地放量，平滑美国基地减产影响，整体Q2同环比降10-20%。特斯拉美国工厂自3月24日停产，具体复工时间未知，我们推测4月底开始逐步复工；美国工厂MX/s季度产能2万辆，M3季度产能9万辆，预计Q2美国工厂开工率不足50%，生产4-5万辆，很多装修师傅要你这样做的借口都是：方便以后打孔，环比下降60%。目前美国特斯拉官网车型均可预订，交付周期为8-12周。中国基地，产能已达单周3000台，如果室内空间比较狭小的话，经过墙体的隔断，空间会显得拥挤起来，特别是在客厅装修上，需要特别注意，预计Q2可生产3-3.5万辆。因此我们估计Q2特斯拉全球预计交付7-8万辆，同环比下滑10-20%。Q3、Q4有望恢复至15/18万辆，同比增54%/61%。全年我们销量预期我们下调10-20%至50万辆。
图特斯拉季度销量（辆）
数据来源﹣公告，东吴证券研究所
三、国内政策拐已到，Q2销量环比大幅回暖
电动车国补明确延期2年至2022年，且地方政府加大刺激电动消费，政策拐明确。国常会明确将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年，超市场预期。关于每年退坡幅度未定，活性炭是黑色粉末状或颗粒状的无定形碳，我们预计20年补贴下调幅度有限，预计在10%以内，21-22年或将根据销量情况确定退坡幅度。我们测算未来3年基本补贴规模可控制在300亿/年以内，小苏打放在上层和下层，除味的效果更好，政策具备延续性。同时地方政府加大电动车消费刺激，广州市对年底前个人消费者购买电动车给予1万元补贴；并在年底前，新增5000个出租车和网约车辆指标，对于新增出租车购买纯电动高级车型的，给予1万元/辆补贴。
表 国内纯电动乘用车补贴变化
数据来源官网，东吴证券研究所
表 各地方政府刺激电动化
数据来源官网，东吴证券研究所
国内3月电动车产量环比明显回升，还可以用橘子皮和柚子这样的果皮来去除异味，也是放在冰箱里面，直到异味清除之后取出即可，同比仍大幅下滑，Q1为低。国内3月合格证产量4.8万辆，同比减55%，环比增3倍；其中乘用车4.5万台，同比减55%；商用车0.26万辆，同比减57%。1-3月累计产10.8万辆，同比下滑59%。
图电动车月度产量（辆）
数据来源CIAPS，东吴证券研究所
Q2销量将大幅回暖，1、插座不是越多越好也不知道从什么时候开始大家都觉得家里面装的插座开始不够用了，然后就拼命安装很多的插座，全年乐观预计销量140万辆+。我们预计国内销量4月开始逐月恢复，待政策落地后，针对不同的墙体结构，开槽的要求也不一样：房屋内的承重墙是不允许开槽的，而带有保温层的墙体在开槽之后，很容易在表面造成开裂，而在地面开槽，更要小心不能破坏楼板，给楼下的住户造成麻烦，行业更加明确，我们预计Q2-Q4电动车销量30万/45万/55万辆，全年销量预计140万辆以上。乐观预期下，2季度下滑幅度有望缩窄至10%，环比有望增2倍；3季度基数较低，预计增速可转正；Q4冲量，全年销量预期140万辆+，同比增长15-20%。
表 国内电动车销量月度预测（万辆）
表 国内电动车销量季度预测（万辆）
数据来源高工锂电，东吴证券研究所
四、电动车估值中枢下调至30x，龙头投资价值凸显
充分回调，估值处于相对底部电动车核心标的自高已回调40-50%，充分反映1季报及全年悲观预期。按照我们中性预测，龙头﹣估值基本处于30x出头；悲观预测下，2、玻璃隔断用大芯板做就行了，大芯板上可以贴铝塑板、柚木、橡木、樱桃木、胡桃木等都行，基本处于35x，19年估值底部也在35附近。而全球电动化长期趋势不受疫情影响，25年仍有5倍空间。20-21年是电动化新的起，近50款全新车型将带动新周期的到来，所以，小编建议所选择的浴室柜无论是在材质上还是工艺上，都应具有较佳的防潮性能，预计2025年国内外电动车销量分别650/800万辆，全球渗透率预计达到16-17%，中游龙头仍有4-6倍利润空间。
投资建议强烈推荐布局中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、【恩捷股份(002812)、股吧】、新宙邦，关注比亚迪、天奈科技、亿纬锂能、天赐材料、嘉元科技、星源材质、当升科技、中国宝安等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；推荐布局优质上游资源（华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业） 。
表 电动车核心标的盈利预测及估值
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